民生证券股份有限公司崔琰近期对继峰股份（603997）进行商议并发布了商议讲授《系列点评十：Q2功绩稳当预期乘用车座椅竣事盈利》，本讲授对继峰股份给出买入评级，刻下股价为11.01元。
继峰股份
事件：公司知道2024半年报：2024H1竣事营收110.06亿元，同比+5.47%；归母净利润0.53亿元，同比-35.56%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-74.31%；其中2024Q2竣事营收57.19亿元，同比+7.41%，环比+8.18%；归母净利润0.34亿元，同比+55.00%，环比+79.47%；扣非归母净利润0.11亿元，同比-72.50%，环比-31.25%。
功绩稳当预期座椅扭亏为盈。公司2024H1营收同比+5.47%，咱们判断收入同比增长主要系公司策略性新兴业务的多个样子得胜量产并运行孝敬收入：1)座椅业务2024H1向客户委派座椅家具8.9万套，竣事营收8.97亿元，旧年同期收入为1.08亿元，同比竣事数倍增长；2)出风口家具2024H1竣事营收1.66亿元，旧年同期收入为0.95亿元，同比+74.74%；3)荫藏式门把手2024H1竣事营收0.22亿元，旧年同期尚未孝敬收入。
公司2024H1归母净利润0.53亿元，同比-35.56%，其中继峰分部竣事归母净利润0.97亿元，同比+14.17%，同比增长主要系以乘用车座椅业务为中枢的策略新兴业务收入高增带动利润增长，同期乘用车座椅业务大幅减亏，2024H1乘用车座椅竣事归母净利润-0.23亿元，2023年同期为-0.61亿元；格拉默分部竣事归母净利润-0.35元，2023年同期为-0.02亿元，盈利大幅下落主要系收入端受国际部分汽车商场产量下滑导致下落，而固定资本枯竭弹性，销售收入的不均匀散布导致的产能运用率的波动，以及不同毛利家具的结构性销售各别，均对盈利水平变成影响。
公司2024H1毛利率达14.52%，同比+0.32pct，其中2024Q2毛利率14.37%，同比-0.15pct，环比-1.06pct；其中继峰分部毛利率22.02%，同比-4.50pct，咱们判断主要系策略性新兴业务毛利率低于传统业务所致；格拉默分部毛利率12.30%，同比+0.07pct波动不大。用度方面，2024H1研发用度达2.39亿元，同比+14.43%，对应研发用度率同比+0.17pct至2.17%，研发用度增长主要系以乘用车座椅业务为中枢的策略新兴业务发展速即，在跟进订单和在手订单高增，公司合手续加大对研发关系的插足。2024H1销售用度率、管束用度率、财务用度率别离同比-0.12pct、+1.26pct、-0.57pct至1.31%、8.90%、1.31%。
智能电动解围座椅国产替代空间开阔。公司先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月取得三家新动力主机厂座椅总成样子定点，在乘用车座椅业务领域竣事从0到1的冲破并快速拓展；2023年2月皆集格拉默冲破奥迪PPE全球供应体系，竣事传统豪华品牌从0到1冲破，乘用车座椅业务加快；2023年3月新增原客户的新车型定点，体现了客户对公司在协作进程中家具及行状智商的招供；2023年6月首获一汽宇宙座椅总成样子定点，竣事从头动力到传统燃油车领域的全面隐痛；2024年2月再获原客户新车型定点，2024年4月定点德国良马，2024年6月再次新增头部客户订单。2023年5月乘用车座椅业求竣事量产，5-12月累计委派6.5万套，竣事营收6.55亿元；2024H1累计委派8.9万套，竣事买卖收入8.97亿元。适度2024年7月31日公司累计乘用车座椅在手样子定点18个，生命周期总金额达840-887亿元，一般车型生命周期为5-7年，在手订单如在并吞年量产，可竣事年收入140-148亿元，为继峰本部2023年收入的349%-368%，收入增量权臣。
全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4运行并表，2020年开启全面整合，2023年随格拉默全球COO李国强先生上任后，以提高盈利智商为贪图，强力推动全面降本增效法子的具体落地，主要法子包括：1)过疗养产能布局，从头梳理各家具线，提高产能运用率和出产成果；2)加强采购等供应链管束，鼓动采购向低资本区域改变；3)履行“卫星贪图”，加多管束部门智商，并加强各区域管束东谈主员“千里到一线”；4)升迁工艺智商，深化工场VAVE；5)积极落实与客户协商的原材料价钱高涨的抵偿机制；6)加强细化财务月度实质数据与预算数据各别分析等，从而达到计议效益的合手续升迁。同期格拉默和继峰皆集开垦商场，家具相互赋能，客户相互导入，共同升迁市占率。面临汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、荫藏式电动出风口、荫藏式门把手、车载雪柜、移动中控系统和扶手、3D Glass玻璃本领等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、荫藏式门把手、车载雪柜等，并冲破特斯拉、蔚来、理思等造车新势力，永久来看“大继峰”有望充分贯通格拉默百年积淀的座椅等本领上风和继峰的民企无邪机制冲击智能座舱商场，剑指全球龙头。
投资漠视：整合奏效渐显，新家具和新客户加快拓展，“大继峰”(继峰+格拉默)畴昔有望成为全球智能座舱龙头，预测公司2024-2026年收入为242.50/287.50/319.50亿元，归母净利润为3.32/8.45/11.61亿元，对应EPS为0.26/0.67/0.92元，对应2024年8月14日11.12元/股的收盘价，PE别离为42/17/12倍，保管“推选”评级。
风险提醒：乘用车行业销量不足预期；整合进展不足预期；客户拓展情况不足预期；行业竞争加重；原材料资本升迁等。
数据中心字据近三年发布的研报数据贪图，中泰证券（600918）刘欣畅商议员团队对该股商议较为久了，近三年预测准确度均值为79.95%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.26亿，字据现价换算的预测PE为32.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家美味的性爱，增合手评级2家；昔日90天内机构贪图均价为13.93。